2025年11月10日 A股复盘

市场整体表现

2025年11月10日A股市场呈现显著分化格局，四大指数日内表现差异明显。

上证指数全天维持震荡维稳态势，早盘在4000点整数关口附近窄幅波动，午后在券商板块拉抬下震荡上行，最终收涨0.53%，报4018.6点，沪深两市成交额近2.2万亿元。

与之形成对比的是，创业板指全天表现疲弱，早盘快速走低后低位震荡，收盘跌幅扩大至0.92%，报3178.83点，科创50指数同步调整0.57%，报1407.56点，显示成长板块承压明显。深证成指则呈现中间状态，全天微涨0.18%，报13427.61点，反映市场结构分化特征。

这种分化格局与日内板块轮动密切相关。

早盘阶段，科技大票集体回调对成长类指数形成拖累，而酒水、金融等权重板块的护盘动作有效支撑了沪指稳定性。

午后券商股的主动拉抬成为关键转折点，不仅推动沪指突破早盘震荡区间，更带动两市成交活跃度显著提升，最终沪深两市成交总额达21745亿元，较前一交易日增加1754亿元，创阶段性放量态势。

值得注意的是，早盘1.45万亿元成交额已较前日同期放大2000亿元，显示增量资金主要集中于主板市场，进一步强化了"沪强深弱"的格局。

市场呈现"指数微涨但个股分化"的结构性特征。Wind统计显示，两市及北交所共有3373只股票上涨，1952只股票下跌，上涨个股数量占比达63%，但涨停家数维持在80家左右，未出现普涨行情。这种现象背后反映出资金正从高估值成长赛道向低估值价值板块迁移：一方面，科技大票回调导致创业板指、科创50承压；另一方面，金融、消费等权重板块的护盘行为使得指数保持相对稳定，形成指数与个股层面的分化表现2。从量能分布看，沪市成交额环比增加851亿元至9606亿元，增幅达9.7%，显著高于深市7.8%的增幅，印证了资金向主板市场的聚集效应。

市场平衡状态分析：当前市场呈现"强势平衡"特征，主要体现在三个维度：一是指数层面的分化平衡，沪指维稳与创指调整形成对冲；二是板块层面的轮动平衡，科技回调与金融护盘交替进行；三是量能层面的增量平衡，1.45万亿早盘成交额既显示资金活跃度提升，又未出现过度放量导致的行情终结信号。这种平衡状态为后续结构性行情延续提供了基础。

从资金行为观察，今日市场呈现两大特征：其一，早盘科技板块回调过程中未出现恐慌性抛售，创业板指虽下跌0.92%，但成交额环比仅微增3.5%，显示抛压相对可控；其二，金融板块午后拉抬时量能同步放大，券商股成交占比从早盘的5.2%升至收盘的8.7%，表明机构资金在有意识地引导市场风格切换。这种资金调仓行为使得市场在21745亿元的历史级成交额下仍能维持相对稳定，避免了单边波动风险。

综合来看，今日A股市场在增量资金推动下，完成了从早盘震荡到午后走强的格局转换，但内部结构分化特征显著。沪指在金融板块护盘下实现0.53%的涨幅并站稳4000点整数关口，而成长类指数的调整则反映出市场对高估值板块的谨慎态度。1.45万亿早盘成交额与2.17万亿全天成交额共同构成了市场的"量价平衡"状态，既表明当前市场流动性充裕，也预示着风格切换过程中的资金再配置仍在持续进行中。

板块热点分析

领涨板块：消费与化工双线驱动

酒水饮料板块作为今日市场最大亮点，以酿酒行业指数3.46%、食品饮料板块3% 的涨幅包揽领涨前三，成为近期首次出现的新领涨势力。这一行情主要受"双十一"消费旺季预期与资金"避高就低"策略共同推动，中国中免（10%涨停）、贵州茅台（1.42%）等龙头获主力资金增持，会稽山、中锐股份等标的同步封板，显示出资金从高估值科技板块向低估值消费蓝筹的切换趋势。旅游酒店、免税店等大消费关联板块同步走强，进一步验证消费复苏逻辑的市场认可度。

化工板块延续上周强势表现，磷化工、氟化工等细分领域持续领涨，核心驱动源于六氟磷酸锂价格146%的暴涨——自7月中旬4.92万元/吨低点升至11月7日12.15万元/吨，直接推动多氟多、天际股份等龙头股价翻倍。产业链景气度传导路径清晰：上游原材料价格上涨→中游电解液厂商订单饱满→下游锂电池企业补库需求，形成"价格-业绩-估值"正向循环。午间收盘数据显示，化学原料、农化制品、化学制品板块均跻身涨幅榜前列，东岳硅材（12.48%）、易成新能（13.50%）等标的延续强势。

海南自贸区板块呈现典型的政策预期驱动特征，早盘反复冲高，延续10月27日以来的领涨态势310。板块炒作逻辑集中于区域开放政策红利释放预期，海马汽车、平潭发展等标的早盘成交量分别达37442.73万、45092.76万股，显示短期资金关注度较高，但需警惕题材炒作的波动性风险。

领跌板块：科技成长赛道集体回调

新能源汽车与芯片半导体成为今日调整主力，核心科技大票普遍承压。新能源汽车板块全天净流出197亿元，宁德时代等权重股拖累板块指数下跌，与比亚迪（2.83%）等少数获资金净流入个股形成分化。调整主因包括前期涨幅兑现（锂电池产业链自10月以来累计涨幅超20%）、市场对渗透率增速的担忧，以及资金向消费板块的迁移。

芯片半导体板块受纳指科技股下跌与国内产业链调整双重影响，中芯国际等龙头回调带动板块指数走低，存储芯片、算力硬件等细分方向跌幅居前。科创50指数跌近2%，与主板消费蓝筹的强势形成鲜明对比，反映市场风险偏好从高弹性科技赛道向防御性板块切换。

资金流动特征：主力资金呈现"弃高就低"明显倾向，消费类个股中国中免（+10%）、贵州茅台（+1.42%）获重点增持，而新能源汽车（-197亿）、机器人概念（-171亿）成为核心流出领域，显示市场风格正从成长向价值切换。

板块表现数据对比

从市场结构看，今日行情呈现典型的"消费搭台、化工唱戏"特征，而科技成长板块的集体调整反映市场对高估值赛道的谨慎态度。短期需关注消费数据验证与六氟磷酸锂价格持续性，这两大变量将决定领涨主线的延续性。

资金流向

资金呈现显著的结构性分化特征，板块与个股层面的资金动向反映出市场风险偏好收敛与防御性配置需求上升的特点。

板块层面，超级品牌、白酒等防御性板块获主力资金重点增持，其中超级品牌板块当日净流入40.63亿元，白酒概念净流入25.93亿元，酒水饮料板块整体资金流入达56亿元，板块内多数个股实现上涨，44只超级品牌成分股与46只白酒概念股分别录得上涨行情。

这一资金动向主要源于市场风险偏好的阶段性收敛，低估值、高股息特征的消费龙头股在不确定性环境下展现出较强的配置吸引力，同时临近年底消费旺季预期也对白酒等板块形成基本面支撑。

与防御性板块的资金流入形成对比的是，前期表现强势的成长板块遭遇显著资金撤离。新能源汽车、数据算力、机器人概念、芯片半导体等板块成为资金流出主要方向，其中新能源汽车与数据中心板块单日净流出均达197亿元，机器人概念净流出171亿元。成长板块的资金撤离与前期获利了结压力密切相关，部分细分领域如锂电池材料价格近期出现波动，叠加市场对高估值成长股的估值消化需求，共同导致资金从高位成长赛道向低估值防御板块迁移。

个股层面，主力资金呈现"抓龙头、炒题材"的典型操作特征。防御性板块中，中国中免、贵州茅台分别获得10.75亿元、6.88亿元主力资金净流入，占各自成交额的13.68%、11.91%；成长板块中，比亚迪逆势录得6.92亿元净流入，显示部分资金对优质成长龙头的长期配置价值仍持认可态度。题材股方面，军工板块的长城军工实现涨停，证券板块的华泰证券承担护盘角色，剑桥科技、大为股份等题材龙头分别获得11.04亿元、5.21亿元大单资金流入，其DDE大单净量高达3.70与8.71，显著高于市场平均水平，反映短期资金对题材热点的集中追逐 。从资金分布结构看，两市主力增持前十的个股中，消费龙头与成长龙头占据主导，而资金流出前十的个股则集中于工业富联、新易盛、阳光电源等前期机构重仓的科技与新能源标的，其中工业富联单日净流出达24.26亿元，新易盛净流出18.28亿元，显示机构调仓换股动作明显。

主力资金流入前十个股（2025年11月10日）

北向资金方面，当日净额暂未获取，据历史数据推测或延续科技板块调仓趋势。

从三季度持仓变动看，北向资金曾对电子行业加仓超1500亿元，重点配置工业富联、中际旭创等龙头股，但近期市场风格切换背景下，科技板块或面临北向资金的阶段性调仓压力 。

两融市场同步呈现谨慎情绪，两市融资余额减少50.19亿元，合计降至24675.73亿元，显示杠杆资金风险偏好亦有所下降。

整体来看，当前资金面呈现防御性配置主导、题材热点快速轮动的特征，后续需密切关注北向资金流向及成长板块估值消化进程对市场资金结构的影响。

市场情绪与要闻

宏观经济数据：内需修复信号强化

国家统计局 11 月 9 日发布的数据显示，2025 年 10 月 CPI 同比上涨 0.2%（前值 -0.3%），环比上涨 0.2%；核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续 6 个月扩大，创 2024 年 3 月以来新高，反映内需修复态势持续巩固 。服务消费成为重要拉动力量，10 月服务价格同比上涨 0.8%，国庆、中秋假期带动宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别环比上涨 8.6%、4.5% 和 2.5%22。PPI 方面，环比由平转涨 0.1%，为年内首次转正，同比降幅收窄至 -2.1%，连续 3 个月改善，光伏设备、电池制造等行业价格降幅显著收窄，显示工业领域供需关系边际改善 。国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，CPI 同比由降转涨与 PPI 环比转正，共同印证宏观经济回升向好的态势。

政策动态：中美经贸缓和与新场景培育双轮驱动

中美经贸关系出现积极信号，商务部于 11 月 7 日公告暂停实施部分对美出口管制措施，涉及超硬材料、锂电池材料等领域，暂停期限至 2026 年 11 月 。国务院关税税则委员会同步宣布，自 11 月 10 日起继续暂停实施 24% 的对美加征关税税率，保留 10% 税率，为期一年。上述措施有效缓解市场对供应链扰动的担忧，海南自贸区、跨境电商等外向型板块直接受益于关税环境改善。

国内政策聚焦新场景培育，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出打造新一代信息技术、医疗机器人等五大领域应用场景，明确健康服务、家政托育等生活服务场景的创新方向。地方层面，福建省出台人工智能产业支持政策，对企业购买算力服务给予最高 50% 补贴，单家企业年度补助上限 50 万元，进一步完善数字经济发展生态。

国际市场联动：A股独立性特征凸显

美股科技板块剧烈调整对A股成长股情绪形成短期压制。截至 11 月 7 日当周，纳斯达克指数累计下跌 3.04%，为 4 月以来最差单周表现，AI 八大巨头市值单周蒸发超 8000 亿美元（约合人民币 5.7 万亿元），谷歌、苹果等龙头股分别下跌 1.98%、0.48% 。

在此背景下，A股展现“内强外弱”的独立运行特征。上证指数围绕 4000 点震荡整固，与美股科技股大幅回调形成鲜明对比。这种分化格局主要得益于国内经济基本面修复与政策支持力度加大，消费与周期板块的轮动活跃为市场提供稳定支撑，而成长板块的短期调整则为中长期布局创造估值空间。

核心逻辑链：内需修复（CPI/PPI 回暖）→ 消费板块盈利预期改善；中美关税缓和→ 出口链供应链压力缓解；政策场景创新→ 科技成长赛道长期价值凸显。A 股在内部基本面改善与外部扰动的博弈中，独立性行情特征进一步强化。

市场情绪映射：多维度指标释放积极信号

消费复苏动能从数据端向市场端传导，携程数据显示 2025 年中国入境游恢复率达 123%，美国游客消费额同比增长 50%，法国游客消费额劲增 160%，直接提振旅游、零售等板块情绪。毕马威《2025 年中国首席执行官展望》报告显示，中国 CEO 对未来三年经济信心比例创近年新高，反映企业层面预期持续改善。

资金面与政策面形成正向循环，险资长投试点扩容至 7 家保险系私募管理人，9 只私募基金进入运作阶段，北交所合格投资者开户数达 950 万户，中长期资金持续入市夯实市场基础。整体来看，当前市场情绪处于“政策托底 - 数据验证 - 资金入场”的良性传导通道，结构性机会集中于消费复苏、科技自主与出口改善三大主线。

午盘收盘与当日收盘对比

2025年11月10日A股市场呈现显著的日内行情切换特征，午盘至收盘阶段的三大核心变化揭示了资金调仓逻辑与市场情绪转向。从指数表现看，沪指午盘时一度录得1.82%的涨幅，但收盘时显著收窄至0.53%，这种高位回落态势与科技板块资金撤离形成直接关联。其中，新能源汽车板块午后资金净流出达197亿元，成为拖累指数的主要力量之一。

板块热点切换呈现鲜明的"从题材到防御"特征。早盘阶段，海南、化工等周期性题材板块表现强势，氟化工、磷化工等细分领域涨幅居前；而午后市场风格快速切换，酒水饮料、超级品牌等大消费板块接棒成为资金主攻方向，食品、白酒、免税店等防御性品种集体走强 。这种结构性调仓反映了资金对早盘题材炒作持续性的担忧，以及对业绩确定性板块的避险需求。

成交量变化进一步验证了市场情绪的谨慎转向。早盘两市成交达1.45万亿元，显示短期做多动能集中释放；但全天成交仅达21745亿元（与预计的2.32万亿元存在小幅差异），午后增量资金明显不足，导致量能未能有效放大。值得注意的是，两融市场早盘净流出437亿元，这一数据揭示了杠杆资金在早盘即选择获利了结，直接削弱了午后行情的上行动力，使得市场难以延续早盘的强势格局2。

日内关键数据对比

• 沪指涨幅：午盘1.82% → 收盘0.53%（收窄1.29个百分点）

• 资金流向：新能源汽车板块午后流出197亿元，两融早盘净流出437亿元

• 量能特征：早盘1.45万亿 vs 全天2.17万亿，午后量能增速显著放缓

• 热点切换：海南/化工题材（早盘）→ 酒水饮料/超级品牌（收盘）

整体来看，今日市场的日内波动本质上是资金对前期题材炒作的修正过程。科技大票的资金撤离与两融余额的快速下降，反映出专业投资者对当前估值水平的谨慎态度；而防御性板块的崛起与量能萎缩，则预示着短期市场可能进入震荡整固阶段。这种"强早盘+弱午后"的走势结构，需警惕后续是否会形成阶段性顶部信号。

后市展望

当前 A 股市场正处于“结构性平衡市”特征下，沪指在 4000 点附近的震荡拉锯或延续，期间风格可能来回反复，意在夯实 4000 点大关。从技术面看，日线（4 小时）已从上周三点卖出模型修正为两点买入模型，意味着短线是逢低买入时间，但 180 分钟（3 小时）依然是三点卖出模型，大盘可上可下，若继续向上，日线或也将出现三点卖出模型，未来反弹第一目标 D1 为 4169 点，元旦前后有望到达。创业板指则受成长板块拖累，或延续调整态势。

关键观察指标

判断后市走向需重点关注三大核心指标：

1. 全市场成交额：能否突破 2.5 万亿是判断增量资金入场的关键信号。

2. 北向资金流向：其对科技板块的配置变化将影响市场结构。

3. CPI/PPI 修复斜率：直接关系到内需回暖的持续性验证。

机构观点与板块机会

多家机构 11 月 10 日发布研报，对后市板块机会给出指引：

• 低估值消费与政策催化板块：财达证券等机构建议关注酒水饮料、零售等低估值消费板块，以及海南自贸区、跨境电商等政策催化领域。

• 黄金与券商：华西证券看好全球“去美元化”趋势下的黄金价格，建议关注黄金股配置机会；华泰证券认为低利率环境提升权益资产吸引力，看好券商业绩成长性。

• 科技成长主线：中期视角下，AI 产业叙事仍是引领指数突破的关键，半导体板块形成“政策驱动 - 技术突破 - 资金共振”的正向循环，全球设备需求扩张与国产化替代加速为长期主线。

操作风险提示：需警惕高位科技股回调风险及高市盈率、基本面不扎实的 20cm 涨停个股追高风险，科技大票回调使科技概念表现不佳，传统板块支撑市场但缺乏爆发性。

策略建议

操作上，短期资金从“看指数”转向“看结构”，科技大票回调背景下，短线资金出击小票，风格轮动较快。配置可沿两条主线：

1. 短期关注：业绩确定性强、技术壁垒高的 AI、半导体细分龙头，硬科技板块深度调整正孕育低吸窗口14。

2. 中期布局：铜板块配置机遇，华泰证券预计第四季度国内精炼铜供给收缩，叠加需求平稳，库存有望温和去化，明年全球精炼铜供给缺口拉阔 50%，LME 铜价有望在 10000 美元/吨以上展现向上弹性。

整体而言，市场分化格局中暗藏机遇，建议投资者保持灵活，轻仓试错，快进快出，量价不配合时控制仓位与回撤。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎

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